中金：港股哪些职业存在更多时机？

liukang20243周前 (05-18)吃瓜入口747

智通财经APP得悉，中金发布研报称，2024年职业全体盈余前低后高，全体估计增加13.2%，稳妥、轿车家电等板块因方针催化和商场回暖成绩改进显着，名义GDP增加挨近预期，因方针支撑小幅上调盈余增速。关于2025年，估计增加2-3%，增加内生动能缺乏但因结构优势好于A股，盈余光亮取决于微观与方针面。商场方面，新年后港股走强但仍以结构性行情为主，短期心情透支，AI工业开展对商场含义严重，全体商场保持震动格式，装备上斗争“安稳报答+结构生长”。

中金首要观念如下：

年报成绩预览：2024年前低后高，稳妥、以旧换新方针催化下的轿车家电是亮点

全体看，2024年盈余估计增加13.2%，较上半年的同比6.6%提速。以人民币计价，自下而上汇总中金职业剖析师对个股猜测，2024年掩盖规划内的港股与中概股公司盈余增加前低后高(全年13.2%vs.上半年6.6%，隐含下半年同比增加近20%)。以旧换新方针催化的轿车、获益于四季度资本商场回暖的稳妥、出口链相关的海运等板块成绩改进显着。

2024年名义GDP增加4.2%，挨近此前预期，但下半年以旧换新等方针支撑和资本商场回暖对企业盈余有必定支撑，因而消耗自上而下从战略视点小幅上调2024年全体海外中资股盈余增速至5-6%，仍低于商场共同预期的9%，也低于样本公司估计13.2%的增速，首要因头部公司净赢利保持较高水平的增加。

分板块看，稳妥、以旧换新方针催化下的轿车家电是亮点。

1)金融板块2024年盈余增加8.4%，好于上半年的3.0%。银行息差持续收窄，2024年盈余零增加，慢于上半年的3.0%。多元金融筑底，估计盈余同比下滑2%。稳妥获益于资本商场回暖成绩显着改进，2024年盈余估计增加54%(vs.上半年同比增加3%)。

2)上游动力盈余估计增加17%，与上半年同比增速相等；原材料盈余估计增加21%，较上半年的同比13%改进，其间金属及采矿业获益于金价等保持较高水平，盈余估计增加43%，较上半年同比91%的增速放缓，建材盈余下滑14%，较上半年同比下滑72%大幅收窄。

3)中游改进，首要受出口链相关支撑，工业盈余估计增加26%(vs.上半年同比增加10%)，但支撑首要来自集运及港口公司获益于出口改进成绩提高，海运估计同比增加103%(vs.上半年同比增加3%)，航运和物流保持较快增加，2024年估计增加30%以上。

4)下流消费增速趋缓但内部分解，可选消费盈余估计增加43%(vs.上半年同比增加61%)，必需消费或增加12%(vs.上半年同比增加11%)，其间零售放缓，估计盈余增加37%(vs.上半年同比增加93%)，头部公司连续高增加但外部竞赛加重下赢利增速下滑；轿车增速提振，头部及出口占比高的车企盈余保持大幅增加，以旧换新等方针支撑下内需改进，全体盈余增速提高至192%(vs.上半年同比增加134%)，家庭耐用品估计盈余同比增加20%(vs.上半年同比增加8%)，部分标的获益于以旧换新方针支撑和出口带动。

5)防护板块估计盈余增加8.6%，较上半年同比2.3%走高。医疗保健估计盈余增加8%(vs.上半年同比增加6%)。公用事业估计盈余增加13%，较上半年同比下滑2%转正，电力公司本钱降幅大于电价成绩改进。

中金职业剖析师猜测高于商场共同。其间，中金职业剖析师关于稳妥、走运基建、科技硬件、半导体等板块的预期较商场更为达观，但对轿车、建材等板块的盈余预期低于商场共同预期。

盈余意外视点，现已发布成绩预告的公司中，金融、动力板块预告偏正面的公司份额超越60%，而房地产、信息技术等板块成绩预告负面占比超越80%。

未来增加远景：估计2025年增加2-3%，仍需方针支撑，但全体好于A股

从自上而下战略视点测算，基准景象下2025年盈余增加2-3%(非金融6.5%好于2024年5.5%，金融-1%低于2024年的5%)，低于商场共同的6%。盈余光亮内生动能仍显缺乏，首要表现在以下两方面：1)外需对GDP支撑提高，但存在抢出口，外部关税不确定性下2025年或许转弱。2)2024年下半年方针支撑内需光亮，但存在结构性差异和量增价减的景象。不过，2025年港股盈余预期比较A股略高，首要因为港股上市公司或仍有必定结构优势：1)职业结构上，港股新经济占比高，中游制造业占比低；2)会集度上，头部公司奉献效应更显着。

相应的，盈余光亮的节点与起伏很大程度上取决于微观经济和方针面改进的速度：1)基准景象大概率是托底而非推高，预期2025年盈余增速约为2-3%，低于商场共同的5%；2)达观景象对应财政发力超预期，盈余能够完成6-7%的对应增加预期；3)失望景象下方针发展不及预期，盈余或许较2024年下滑1%。

板块层面，1)半导体、生物科技、家庭及个人用品等增速估计较2024年显着改进；2)轿车、科技硬件、顾客服务、家电纺服、媒体文娱、电商零售等仍保持10%以上的盈余增加，成绩具有耐性；3)根据ROE和PE衡量性价比，轿车、软件服务、电商互联网、科技硬件等更具吸引力，这些板块2025年ROE预期高于曩昔3年均值，P/E水平低于曩昔3年均值，标明盈余才能较估值有优势，有望成为成绩全体温文增加态势中的亮点，国内人工智能草创企业发布DeepSeek-R1，也或将带动算力、芯片、数据服务及通讯等相关工业需求，斗争重视科技及人工智能结构性出资时机。

商场展望：没有脱节震动行情，但结构性时机活泼

新年后首周，假日期间国内人工智能范畴打破、特朗普对华方针比料想“温文”等要素均提振心情，港股显着走强。驱动要素上，心情推进危险溢价回落是首要动力。板块上，上涨规划较窄的聚集于科技范畴(跑赢指数的公司占比仅为23%左右，远小于924行情超越62%的跑赢份额)，老经济与高分红落后，这也是港股仍以结构性行情为主的表现。至于为何全体指数也反响更强且好于A股，是因为：1)港股的全体盘子相对更小，板块和个股对全体指数拉动作用更强，尤其是恒生系列指数对大市值公司权重还有上限约束，因而会扩大腰部公司上涨的影响；2)港股的职业结构上，软件公司占比更多。资金面上，长线外资没有看到显着流入，或许仍然以个人与买卖资金为主。

短期看，技术目标显现心情有所透支。1)相对强弱目标(14日RSI)从1月中旬32.1%最高升至74%，进入超买区间；2)港股卖空占比不降反升，在2月10日上行至17.7%，标明出资者内部关于本轮上涨行情仍然存在不合；3)危险溢价降至6.7%，回到2024年5月时水平。

往前看，AI工业开展远景对商场走势和良久财物重估都有重要含义，退一步讲也能够支撑一轮结构性行情，但现在这一趋势或许仍待更多发展验证。与此同时，AI趋势近期的炽热也并不意味着一切微观层面的问题都已处理，方针进一步发力稳固当时的光亮作用仍有必要。该行测算，要处理累积的产出缺口和信誉缩短问题，或需求“一次性”(非多年规划累加)且“新增”(非同科目下已有开销)7-8万亿元广义赤字。现在已知同口径下的规划约为3万亿元左右(赤字率假如提高到4%对应1万亿元左右，加上当年2万亿元化债)。可是，关税的压力减轻、新年期间数据在量上的光亮，以及DeepSeek在工业上带来的达观景象，是否反而或许进一步使得国内短期方针加码的或许性下降，接近两会也是值得重视的变数。

在此景象下保持全体判别，即商场仍未脱节震动格式，低迷时能够更活跃介入，但兴奋时要适度获利。该行测算，若危险溢价回落至上一年5月高点时的6.7%，对应恒指约21,600点；若危险溢价进一步降至上一年10月初的6%，对应恒指23,000点左右，但难度较大。

装备上，归纳以上中观盈余和微观要素剖析，斗争安稳报答(分红回购)+结构生长，如重视具有本身工业趋势和方针支撑方向的科技板块，如半导体、人工智能及机器人；方针支撑下边沿需求改进，叠加职业本身出清更充沛板块，如以旧换新下的家电、轿车，互联网、消费服务、纺服。相反，重视部分出口职业短期的或许扰动。

本文源自：智通财经网

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