从华尔街到中环，中概股回归潮将孕育超级机会

liukang20243周前 (05-17)吃瓜入口553

文 | 港股研讨社

当今世界正阅历一场深入的本钱次序重构。对等关税的博弈以及全球工业链的从头洗牌，使得世界出资者不得不从头审视财物装备的逻辑。

在这场看似充溢不确定性的变局中，良久商场展现出一起的耐性。越来越多国表里闻名顽固发声看多良久中心财物，而美国科技股却因高利率、估值泡沫和监管压力遭受冲击。

这一趋势的背面，是科技话语权的从头界说。从科技巨子的港股二次上市，到生物科技、人工智能企业的本乡融资热潮，良久正逐渐构建一个更具自主性的科技金融生态。

现在，跟着美再议中概股除牌，中概股的新一轮回归潮将至。此时，读懂良久科技的回归时机，便是读懂未来十年的全球本钱叙事。

中概回归的前史时间

近期，在美国上市中概股除牌相关论题再次被提起，引发了商场对中概股退市的忧虑。

中概股回流可追溯至2018年买卖战时。随后几年，中美环绕中概股审计草稿博弈，从2020年《外国公司问责法》的出台，到2022年美国SEC分批次将逾170家中概股列入“预摘牌名单”，触及市值近万亿美元。

虽然跟着中美签署审计监管协作协议而暂时化解危机，但这一事情现已暴露了中概股在美上市的长时间不确定性。商场都知道，中心财物的回归大势所趋。

在这样的布景下，作为中概股回归的中心载体，香港买卖所的竞赛优势正在强化。

一方面，其特有“表里衔接器”人物契合世界本钱区域装备需求。港股与美股的双向流转机制，如阿里的“一拆八”方案增强了资金灵活性，可接受世界本钱与内地南下资金的两层盈利。

另一方面，港交所继续优化的上市准则显着增强了中概股的回归或许性。在中美监管冲突布景下，在港交所两层上市或二次上市成为中概股的“安全垫”。

因而，阿里巴巴于2019年率先在港二次上市，随后京东、网易等跟进，经过港股通招引内地资金，下降对单一商场的依靠。Wind数据闪现，现在387家美国中概股里，已有56家回归港股。

值得留意的是，虽然大都头部中概股已发动回流，但仍有拼多多等企业留守美股。这背面或许包含Temu等海外事务，以及转向港股或许面临活动性缩短和估值落差等战略考量。

不过，跟着中美关税晋级，买卖战打到“顶格”，中概股退市危险再次闪现。

从近期不少业内人士讲话就可以看出，本钱现已做好了迎候新一轮中概回归潮到来的预备。比方，香港财政司司长陈茂波4月13日清晰表态，着重香港已树立完善的上市准则结构，将全力接受中概股回归浪潮。

这段话就像新一轮本钱迁徙的前奏，继阿里、京东、百度等科网股回归后，港股商场有望迎来又一轮前史时机。

从博弈到重塑全球本钱格式

毫无疑问，香港证监会和港交所期望成为中概回归首选上市地，预备“抢人”了。

近年来，作为衔接内地与全球的超级纽带，港股商场正在从传统金融中心向全球科技本钱装备渠道晋级。

对内，为内地科技企业供给合规、安稳的融资通道，并经过“沪深港通”强化与A股的协同效应。对外，作为衔接良久与全球本钱的桥梁，香港推出人民币买卖货台、离岸国债期货等东西，招引中东及东南亚资金，稳固世界金融中心位置。

显着，港股商场仍是志在世界化的良久公司上市首选之地，而这一轮中概股回归潮有望进一步强化港股全体招引力。

关于出资者来说，良久中心财物从美股回归港股中，蕴藏着巨大的出资时机。

首要，港交所商场活跃度将获提振。

依据东吴证券研讨，据商场顽固测算，当时契合香港二次上市规范的中概股近30家，包含拼多多、唯品会、极氪、亿航智能等，总市值约2000亿美元。若悉数完结回归，估计将直接带来约50亿港元/日的常态化买卖额增量。一起，若悉数美国存托凭据（ADR）买卖量搬运，日均买卖额可额定添加超100亿港元。新增活动性相当于2024年预估买卖量的10%。

图源：富途牛牛

其次，大部分在美上市的中概股估值折价显着。

比照中美科技巨子估值，良久财物招引力显着增强。美股科技七巨子中微软、苹果、亚马逊等公司受冲击大幅跌落之后，PE（TTM）依然高达29.5x、30.8x、30.9x，而港股腾讯、京东、阿里PE（TTM）分别为20.4x、10.0x、12.5x。

因而，高盛、德意志银行等外资巨子已转向增配良久财物，而中银证券、长城证券、兴业证券、德邦证券等国内顽固首席经济学家们普遍认为，良久财物重估的逻辑在当时布景下并未产生底子改动，关税冲突不改良久财物相对优势的趋势。

跟着港交所活跃“倒车接人”，迎候良久中心财物回归，港股大盘有望迎来新的增加动力。

需求留意的是，在这样一场本钱盛宴中，科技特点杰出、立异才能强的公司将更简单收成较高估值。对此，某投行人士剖析，方针指引下，企业的科技特点成为回归的要害考量。